Как правильно сформировать портфель облигаций

Сформировать доходный и надежный облигационный портфель является непростой задачей. При отборе бумаг инвестор должен учитывать множество факторов и правильно оценивать их потенциал. Однако этот факт не отпугивает граждан, так как долговой рынок имеет множество инвестиционных преимуществ.

При выборе облигаций инвестор должен четко сформулировать свои инвестиционные цели, от которых будет зависеть структура портфеля. Наиболее распространенными задачами являются сохранение капитала, вложение временно свободных средств, желание получить максимальную прибыль и диверсификация вложений. Целевая доходность будет определять необходимый уровень риска (рыночный, кредитный) и уровень заемного плеча (леверидж). Если вероятные потери точно оценены, то можно начинать выбор бумаг.

Российский долговой рынок содержит государственные облигации (ОФЗ), облигации регионов, муниципальные облигации и бумаги, выпущенные корпоративными эмитентами. Основной риск, который нужно учитывать, при покупке облигации на срок до погашения бумаг — дефолт — это не выплата очередного купона или самого тело долга (погашения). Для этого используется кредитный анализ, который позволяет довольно точно определить надежность эмитента. Кризис 2008 года показал, что 10 процентов эмитентов рублевых облигаций не смогли выполнить свои обязательства. У компаний третьего эшелона этот показатель равен 30 процентов от общего объема выпуска.

Кредитный анализ можно свести к прогнозу денежного потока, который будет формировать заемщик в кризисных условиях. Сравнив этот параметр с долгом компании, можно довольно точно определить степень риска данного вложения. Чем более стабилен денежный поток, тем выше вероятность покрытия долга и ниже риск дефолта. Также необходимо учитывать факторы, которые влияют на стабильность денежного потока и размер требований: действия акционеров и регулятора, политические и экономические события. Кредитный анализ не является точным расчетом, а скорее напоминает синтез науки и искусства.

Кредитный риск различных облигаций (даже одного эмитента) может существенно отличаться из-за специфики самого инструмента. Например, еврооблигации выпускают различные банки, которые, в случае падения капитализации, могут быть списаны регулятором. Частные инвесторы, которые не имеют возможности постоянно анализировать долговой рынок, могут использовать кредитные рейтинги известных независимых агентств. При этом важно четко понимать их критерии оценки и параллельно вести свой анализ ситуации. Последний финансовый кризис показал, что слепая вера в высокие рейтинги компаний может привести к серьезным потерям.

Если инвестиционный период короче, чем срок жизни облигации, то кроме кредитного риска нужно учитывать и краткосрочный потенциал данной бумаги, а также ее ликвидность. Рыночные цены облигаций постоянно меняются, не только по причинам связанным с эмитентом, но и вцелом с рынком. Так например, могут изменится рыночные ставки заимствования и облигации начинают торговаться с дисконтом или премией к номинальной стоимости. Поэтому облигационный портфель необходимо регулярно обновлять и быстро отыскивать интересные идеи.

Формируя облигационный портфель, не стоит забывать о диверсификации. Какой бы надежной не выглядела облигация, вложения в нее не должны превышать 10 процентов от инвестиционного капитала. Исключением могут быть лишь высоколиквидные инструменты с минимальным уровнем риска (например, ОФЗ или еврооблигации Минфина). Кроме покупки облигаций напрямую можно использовать альтернативное решение – инвестирование в рынок бондов, используя паевые облигационные фонды.

Также на примере крупных облигационных ПИФов, таких как Райффайзен – Облигации, Газпромбанк – Облигации плюс, Сбербанк – Фонд облигаций Илья Муромец можно подсмотреть крупные инвестиционные позиции и их вес в портфеле фонда.